Tras seis meses de apreciación del sol peruano sin ningún rebote, el tipo de cambio ha empezado a repuntar desde mediados de julio. El Departamento de Estudios Económicos de Scotiabank estima que el dólar cerraría el año en S/3,78.
La tendencia de apreciación del sol peruano frente al dólar ha conllevado a una actualización de lo que se espera de la divisa hacia fines de este año. El Departamento de Estudios Económicos de Scotiabank ha ajustado su proyección para el tipo de cambio para el cierre del 2023: ha pasado de S/3,85 a S/3,78 por dólar.
«Esto no refleja un cambio significativo en la perspectiva de los fundamentos sino, más bien, un ajuste dada la dinámica reciente del mercado», señaló la entidad en un reporte.
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El sol peruano se apreció un 9,4% entre el 25 de enero y el 18 de julio, generando sorpresa por la magnitud de incremento. Durante ese tiempo, el sol parecía tener poca vida propia, moviéndose en conjunto con las principales monedas de la región, indicó Scotiabank. «Tampoco tuvieron incidencia en ese periodo factores como el precio del cobre, el dólar, la volatilidad de los mercados o el ruido político local», detalló.
En tanto, desde el 18 de julio hasta la fecha, el sol peruano se ha depreciado 4%. Se trata del movimiento más fuerte visto en un período de dos semanas, destacó la entidad. El giro reciente hacia la depreciación del sol en el mercado tomó más tiempo de lo que esperaba Scotiabank.
«Es bastante inusual que el sol se aprecie continuamente durante seis meses sin ningún rebote. El periodo de apreciación continua más cercano habría sido de cuatro meses (diciembre 2021-marzo 2022). Entonces, sí, se esperaba un repunte (del dólar), a pesar de que el sol tiene muchas cosas a su favor, especialmente en términos de la solidez de las cuentas externas de Perú», se lee en el informe.
Factores para el tipo de cambio al alza
¿Por qué se espera que el sol prolongue su caída en lo que resta del 2023? Scotiabank responde que la percepción de que el ciclo de tasas de interés en la región cambiará antes y de manera más significativa que en otras regiones del mundo. En el caso peruano, la entidad estima que se está acercando el momento en que el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) comience a bajar su tasa de interés de referencia.
De hecho, la fuerte caída de la cotización a S/3,54 el 18 de julio tuvo un «elemento de sobre impulso, que el BCRP pudo haber reconocido y que ayuda a comprender el fuerte repunte de los últimos días».
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«Nuestra tesis es que estamos entrando a un nuevo ciclo, ahora dominado por estas expectativas de recortes de tasas de interés en la región. El reciente incremento de tasas de interés en dólares (principalmente de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU), impulsado por la reducción del rating crediticio de ese país por Fitch, agrega presión a la nueva dirección de los tipos de cambio en la región», indica.
A ello se añade la proximidad del fenómeno de El Niño, un factor que en el pasado ha presionado también al alza el tipo de cambio (principalmente si la intensidad es moderada o fuerte). El
debilitamiento de la economía y de sus expectativas, también debería correlacionar con una moneda más débil. En tanto, la posibilidad de un recorte en el rating crediticio (downgrade) es también un riesgo, aunque recientemente algunas clasificadoras han moderado su tono al respecto.
A medida que el tiempo pase, Scotiabank señala que el dólar debería volver a los niveles más habituales, oscilando en la vecindad de S/3,70 a S/3,80 por dólar, niveles más acordes con sus fundamentos, principalmente con el nivel esperado del precio del cobre.
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¿Hasta cuánto más podría crecer el dólar? Esto dependerá en gran medida de la tolerancia del BCRP hacia la velocidad de la corrección, explica. Hasta ahora, luego de una depreciación de 4% (de S/3,54 a S/3,70) se ha mostrado más tolerante de lo esperado.
«Una apreciación demasiado fuerte no estaría en consonancia con el comportamiento del BCRP en los
últimos años. Nuestro pronóstico de S/3,78 es un compromiso entre la nueva tendencia y los límites que el BCRP probablemente impondrá a la velocidad de depreciación en el futuro. Técnicamente, S/3,78 es
consistente con un rebote del dólar de la caída de S/4 (octubre 2022) a S/3,54 (julio 2023) al nivel de 50% de la escala de Fibonacci», finalizó.
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